LPR不排除下调可能 企业融资成本下行幅度将相应加大

日前，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，9月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。至此，LPR已经连续六个月保持这一水平。

这一情况与市场预期一致。9月15日，央行开展了6000亿元的中期借贷便利(MLF)，利率与上月持平。当前LPR的价格由MLF基础上加点形成，因此，MLF利率不变，已经预示着本月LPR极有可能也维持不动。

此外，上述MLF操作为超额续作，提前对冲了17日到期的2000亿元MLF。中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏分析认为，这一操作也说明了央行倾向于通过MLF操作阶段性向银行体系补充中长期流动性，缓解银行体系中长期流动性偏紧的压力。

东方金诚首席宏观分析师王青则认为，LPR报价保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济较快修复，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

这段时间货币政策强调精准导向、直达实体;市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌，重点防范流动性过度向房地产领域外溢。

在“紧货币”过程中，也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。

但王青分析，“紧货币”近期已开始缓和。以DR007为代表的短期市场利率水平较8月同期基本持平。在9月15日央行加量续作MLF之后，中长期限SHI-BOR(3M/6M/9M)连续三个交易日小幅走低，各期限同业存单发行利率也整体下行，或显示银行体系中长期流动性持续收紧过程出现拐点迹象。

这意味着继短期市场利率在8月升至政策利率水平附近后，9月中长期市场利率也可能已接近顶部区域。

由此，若短期及中长期市场利率调整到位，5月中下旬以来的“紧货币”过程或将告一段落，银行平均边际资金成本上行压力有望获得实质性缓解。

因此，即使未来MLF操作利率保持不动，银行也可能小幅下调LPR报价加点，改变自去年9月以来MLF利率与1年期LPR报价点差固定在90个基点的局面，进而触发1年期LPR报价小幅下行。

在8月25日举行的国务院政策例行吹风会上，央行货币政策司司长孙国峰透露，4月以来MLF利率和LPR虽然保持不变，但实际上每个月报价时都有几家报价行根据自身资金成本等因素调整报价，只是还没有达到0.05%的就近取整步长。

未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素，具体要看报价行的市场化报价。同时也应当看到，LPR和贷款利率不是简单的对应关系，7月企业贷款利率同比下降0.64个百分点，降幅明显超过同期一年期LPR的降幅，体现了LPR改革疏通利率传导机制的效果。

孙国峰预计，随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

王青也表示，接下来，企业融资成本下降主要由金融向实体经济让利驱动，即企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。若四季度LPR报价恢复小幅下调，企业融资成本下行幅度也会相应加大。（记者 魏再晨）